{"id":14456,"date":"2022-01-07T16:18:25","date_gmt":"2022-01-07T19:18:25","guid":{"rendered":"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/?p=14456"},"modified":"2023-08-02T22:09:29","modified_gmt":"2023-08-03T01:09:29","slug":"vale-a-pena-setor-oleo-e-gas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/vale-a-pena-setor-oleo-e-gas\/","title":{"rendered":"Vale a pena investir no setor de \u00f3leo e g\u00e1s no Brasil?"},"content":{"rendered":"<div id=\"playht-iframe-wrapper\" style=\"max-height: 210px !important;\">\n\t<iframe\n\tscrolling=\"no\"\n\tclass=\"playht-iframe-player\"\n\tid=\"playht-iframe-player\"\n\theight=\"90px\"\n\twidth=\"100%\"\n\tframeborder=\"0\"\n\tstyle=\"max-height: 90px; height: 90px !important;\"\n\tsrc=\"https:\/\/play.ht\/embed\/?article_url=https:\/\/warren.com.br\/magazine\/?p=14456&voice=pt-BR-FranciscaNeural&appId=l7OQ6uC_zK&trans_id=-N7N7orUc3KmHCUZt1vj\"\n\tdata-voice=\"pt-BR-FranciscaNeural\"\n\tarticle-url=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/?p=14456\"\n\tdata-appId=\"l7OQ6uC_zK\"\n\tallowfullscreen=\"\">\n\t<\/iframe>\n<\/div>\n\n<p>Apesar de ser um pa\u00eds autossuficiente na produ\u00e7\u00e3o de <a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/preco-do-petroleo\/\">petr\u00f3leo<\/a>, o Brasil n\u00e3o possui plena capacidade de refino e precisa importar derivados como gasolina e diesel.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Essa condi\u00e7\u00e3o deve permanecer nos pr\u00f3ximos anos, mesmo considerando um cen\u00e1rio de eventual abertura gradual do mercado de refino.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, at\u00e9 o final desta d\u00e9cada, o Brasil dever\u00e1 ampliar sua condi\u00e7\u00e3o atual de exportador l\u00edquido de petr\u00f3leo, muito por conta das reservas do pr\u00e9-sal.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Projeta-se que, em 2030, as exporta\u00e7\u00f5es brasileiras alcan\u00e7ar\u00e3o 3,4 milh\u00f5es barris\/dia, cerca de 65% da produ\u00e7\u00e3o nacional no ano.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Esse volume expressivo poder\u00e1 colocar o Brasil como um dos cinco maiores exportadores do mundo<\/strong>, o que elevaria a import\u00e2ncia e relev\u00e2ncia do pa\u00eds no quadro geopol\u00edtico da ind\u00fastria mundial do petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, o <em>\u201clifting cost\u201d <\/em>(custo de extra\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo) reduzido e a qualidade do \u00f3leo brasileiro nos colocam em uma posi\u00e7\u00e3o estrat\u00e9gica no segmento para os pr\u00f3ximos anos.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Com esse cen\u00e1rio em vista, fica a pergunta: ser\u00e1 que vale a pena investir nas companhias relacionadas a este setor?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Na minha opini\u00e3o, estamos diante de uma oportunidade de investimento em a\u00e7\u00f5es de empresas brasileiras do segmento de <em>upstream<\/em>, ou seja, explora\u00e7\u00e3o e produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n<p>Abaixo, trago um panorama breve das empresas envolvidas e das motiva\u00e7\u00f5es por tr\u00e1s desta minha an\u00e1lise.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Aproveito e ressalto: antes de qualquer investimento, fa\u00e7a quest\u00e3o de respeitar o seu <a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/perfil-de-investidor\/\">perfil de risco<\/a> e os seus objetivos de longo prazo.<\/p>\n\n\n\n<p>Dado o recado, vamos l\u00e1!<\/p>\n\n\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_82_2 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<p class=\"ez-toc-title\" style=\"cursor:inherit\">Indice<\/p>\n<label for=\"ez-toc-cssicon-toggle-item-69f0f65634b1d\" class=\"ez-toc-cssicon-toggle-label\"><span class=\"ez-toc-cssicon\"><span class=\"eztoc-hide\" style=\"display:none;\">Toggle<\/span><span class=\"ez-toc-icon-toggle-span\"><svg style=\"fill: #999;color:#999\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" class=\"list-377408\" width=\"20px\" height=\"20px\" viewBox=\"0 0 24 24\" fill=\"none\"><path d=\"M6 6H4v2h2V6zm14 0H8v2h12V6zM4 11h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2zM4 16h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2z\" fill=\"currentColor\"><\/path><\/svg><svg style=\"fill: #999;color:#999\" class=\"arrow-unsorted-368013\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"10px\" height=\"10px\" viewBox=\"0 0 24 24\" version=\"1.2\" baseProfile=\"tiny\"><path d=\"M18.2 9.3l-6.2-6.3-6.2 6.3c-.2.2-.3.4-.3.7s.1.5.3.7c.2.2.4.3.7.3h11c.3 0 .5-.1.7-.3.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7zM5.8 14.7l6.2 6.3 6.2-6.3c.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7c-.2-.2-.4-.3-.7-.3h-11c-.3 0-.5.1-.7.3-.2.2-.3.5-.3.7s.1.5.3.7z\"\/><\/svg><\/span><\/span><\/label><input type=\"checkbox\"  id=\"ez-toc-cssicon-toggle-item-69f0f65634b1d\"  aria-label=\"Alternar\" \/><nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/vale-a-pena-setor-oleo-e-gas\/#Panorama_das_empresas_do_setor_de_oleo_e_gas\" >Panorama das empresas do setor de \u00f3leo e g\u00e1s<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/vale-a-pena-setor-oleo-e-gas\/#Uma_breve_reflexao_sobre_crescimento_e_dividendos\" >Uma breve reflex\u00e3o sobre crescimento e dividendos<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/vale-a-pena-setor-oleo-e-gas\/#Teses_diferentes_para_chegar_a_uma_resposta\" >Teses diferentes para chegar a uma resposta<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/vale-a-pena-setor-oleo-e-gas\/#Uma_estrategia_possivel\" >Uma estrat\u00e9gia poss\u00edvel<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Panorama_das_empresas_do_setor_de_oleo_e_gas\"><\/span>Panorama das empresas do setor de \u00f3leo e g\u00e1s<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>\u00c9 imposs\u00edvel analisar o setor de \u00f3leo e g\u00e1s no Brasil sem mencionar a participa\u00e7\u00e3o da <strong>Petrobras<\/strong>, que representa mais de 80% da produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo do Brasil.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A estatal est\u00e1 presente n\u00e3o apenas no segmento de explora\u00e7\u00e3o e produ\u00e7\u00e3o (E&amp;P), como tamb\u00e9m no refino e distribui\u00e7\u00e3o.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Trata-se de uma empresa integrada, com atua\u00e7\u00e3o no <em>upstream (E&amp;P), midstream (refino) e downstream (distribui\u00e7\u00e3o).&nbsp;<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>Outras grandes empresas produtoras globais de petr\u00f3leo, conhecidas na ind\u00fastria pelo termo \u201cGlobal Majors\u201d (Shell, Chevron, Exxon e BP), tamb\u00e9m possuem participa\u00e7\u00f5es em campos no Brasil, embora estes campos representem parcelas pouco significativas em suas receitas.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, existem ainda outras produtoras independentes de petr\u00f3leo atuando no Brasil, algumas delas listadas em <a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/bolsa-de-valores-como-funciona\/\">bolsa<\/a>, como <a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/petrorio-prio3-analise\/\">PetroRio<\/a> (PRIO3), 3R Petr\u00f3leo (RRPR3), Petro Reconcavo (RECV3), Enauta (ENAT3) e Dommo Energia (DMMO3).<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Uma_breve_reflexao_sobre_crescimento_e_dividendos\"><\/span><strong>Uma breve reflex\u00e3o sobre crescimento e dividendos<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Toda empresa lucrativa deve optar por reinvestir ou distribuir seus lucros aos acionistas.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Empresas de crescimento s\u00e3o aquelas que podem aumentar consideravelmente de tamanho, seja atrav\u00e9s de <a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/fusoes-e-aquisicoes\/\">fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es<\/a> ou organicamente.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>S\u00e3o companhias que n\u00e3o costumam pagar dividendos, justamente por conta das diversas oportunidades de aloca\u00e7\u00e3o de capital dispon\u00edveis para novos projetos.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, as \u201cvacas leiteiras\u201d, como s\u00e3o apelidadas as boas pagadoras de dividendos, costumam ser empresas mais maduras, que j\u00e1 n\u00e3o conseguem dobrar ou triplicar de tamanho.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Olhando para o setor de \u00f3leo e g\u00e1s no Brasil fica clara essa diferen\u00e7a:&nbsp;<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A Petrobras n\u00e3o consegue dobrar sua produ\u00e7\u00e3o de 2,8 milh\u00f5es de barris\/dia, mas pode pagar dividendos acima de 10% ao ano.<\/p>\n\n\n\n<p>A PetroRio, a maior independente, tem totais condi\u00e7\u00f5es de triplicar os seus 32 mil barris\/dia ao adquirir e explorar novos campos nos pr\u00f3ximos 3 a 5 anos, mas n\u00e3o paga dividendos. A mesma coisa vale para quase todas as outras independentes.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Teses_diferentes_para_chegar_a_uma_resposta\"><\/span><strong>Teses diferentes para chegar a uma resposta<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Com a coloca\u00e7\u00e3o acima, fica claro que, para chegar a uma resposta, precisamos comparar bananas com bananas e ma\u00e7\u00e3s com ma\u00e7\u00e3s.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Esse \u00e9 o princ\u00edpio b\u00e1sico do efeito da an\u00e1lise comparativa no processo de <\/strong><a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/valuation\/\"><strong>valuation<\/strong><\/a><strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Neste caso espec\u00edfico, fica f\u00e1cil de discernir que a estrutura da Petrobras \u00e9 muito diferente das produtoras independentes.<\/p>\n\n\n\n<p>Enquanto a Petrobras \u00e9 propriet\u00e1ria de refinarias e estruturas de log\u00edstica e transporte de combust\u00edveis, todas as outras produtoras independentes est\u00e3o focadas \u00fanica e exclusivamente na produ\u00e7\u00e3o e comercializa\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo bruto.<\/p>\n\n\n\n<p>A PetroRio, que \u00e9 a maior empresa independente de explora\u00e7\u00e3o e produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo no Brasil, possui cerca de 1,3% do tamanho da Petrobras.<\/p>\n\n\n\n<p>Por serem empresas posicionadas apenas no segmento de explora\u00e7\u00e3o e produ\u00e7\u00e3o, o resultado das produtoras independentes depende basicamente de dois fatores: <strong>custos de produ\u00e7\u00e3o<\/strong> e <strong>pre\u00e7os do petr\u00f3leo<\/strong> no mercado internacional.<\/p>\n\n\n\n<p>A Petrobras, por outro lado, por estar presente na cadeia completa, do po\u00e7o at\u00e9 a bomba, depende tamb\u00e9m de outros fatores dom\u00e9sticos e pode sofrer <a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/intervencao-petrobras-ibov\/\">interfer\u00eancia pol\u00edtica do governo<\/a>, o maior acionista da companhia.<\/p>\n\n\n\n<p>No entanto, acredito que esse risco adicional j\u00e1 esteja precificado atualmente, considerando o n\u00edvel de desconto atual entre a estatal e as produtoras independentes quando comparamos o valor destas empresas em rela\u00e7\u00e3o aos lucros esperados.<\/p>\n\n\n\n<p>Aqui cabe um par\u00eantesis: o grande ponto de aten\u00e7\u00e3o ao investir em empresas de <a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/commodities\/\">commodities<\/a> \u00e9 que os pre\u00e7os de venda de seus produtos podem variar drasticamente, deixando as companhias com pouco controle sobre essa situa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>A vantagem das produtoras brasileiras independentes \u00e9 justamente <strong>conseguir operar com custos extremamente competitivos.&nbsp;<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A Petrobras, por sua vez, vem apresentando melhoras significativas na d\u00edvida, realizando desinvestimentos, focando mais em ativos do segmento de <em>upstream<\/em> com maior rentabilidade e pagando <a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/acoes-que-pagam-dividendos-mensais\/\">dividendos<\/a> generosos para os seus acionistas.<\/p>\n\n\n\n<p>A estatal est\u00e1 se desfazendo de v\u00e1rios ativos para focar na sua estrat\u00e9gia de E&amp;P e sobretudo no pr\u00e9-sal, vendendo at\u00e9 mesmo alguns campos cujo volume n\u00e3o justifica os esfor\u00e7os explorat\u00f3rios, mas que s\u00e3o prato cheio para as independentes: <strong>um ganha-ganha<\/strong> <strong>para as empresas do setor<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Em resumo, s\u00e3o teses diferentes: enquanto a estatal pode melhorar sua aloca\u00e7\u00e3o de capital e pagar bons proventos, as independentes est\u00e3o em franco crescimento, adquirindo novos campos explorat\u00f3rios e focadas em aumentar a produ\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>A Petrobras n\u00e3o vai dobrar de tamanho, mas pode pagar bons dividendos.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>As produtoras independentes n\u00e3o v\u00e3o remunerar o acionista, mas podem crescer consideravelmente.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Uma_estrategia_possivel\"><\/span><strong>Uma estrat\u00e9gia poss\u00edvel<\/strong><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Vejo a aloca\u00e7\u00e3o em empresas do setor de \u00f3leo e g\u00e1s no Brasil muito mais como uma tese \u201ctop down\u201d do que \u201cbottom up\u201d e <strong>acredito que o setor como um todo deve performar acima da m\u00e9dia de mercado nos pr\u00f3ximos 3 a 5 anos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Dada a natureza da tese, a Petrobras precisa fazer parte da estrat\u00e9gia.<\/p>\n\n\n\n<p>No entanto, acredito tamb\u00e9m que existem duas empresas produtoras independentes de menor porte que notoriamente possuem capacidade para se destacar mais do que as outras: <strong>PRIO3 e RECV3.<\/strong>&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>O foco da <strong>PetroRio <\/strong>(PRIO3) \u00e9 adquirir campos maduros e atuar para reduzir seus custos e gerar melhores resultados. Desde 2015, a empresa vem adquirindo campos maduros em alta velocidade e elevando a produ\u00e7\u00e3o, sem perder efici\u00eancia.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A principal vantagem da PetroRio \u00e9 justamente a <strong>capacidade de operar a custos muito mais baixos<\/strong>.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Atualmente, o custo de extra\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo da PetroRio est\u00e1 em torno de <strong>US$ 12\/barril<\/strong>, o que torna a empresa uma verdadeira m\u00e1quina de gerar caixa, resiliente a praticamente qualquer cen\u00e1rio de pre\u00e7os de petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n<p>A <strong>Petroreconcavo <\/strong>(RECV3) possui um modelo similar, mas atua apenas em campos <em>onshore<\/em> (em terra).&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A grande oportunidade para a RECV3 est\u00e1 no <strong>mercado de g\u00e1s natural<\/strong>, no qual a empresa est\u00e1 posicionada entre as tr\u00eas principais produtoras independentes brasileiras.<\/p>\n\n\n\n<p>A Petroreconcavo j\u00e1 est\u00e1 se beneficiando da abertura do mercado de g\u00e1s no Brasil, assinando novos contratos com distribuidoras a pre\u00e7os mais altos e expandindo suas margens.<\/p>\n\n\n\n<p>O mesmo pode acontecer com o \u00f3leo produzido pela companhia no futuro, j\u00e1 que hoje a produ\u00e7\u00e3o \u00e9 vendida diretamente para a Petrobras, com desconto em rela\u00e7\u00e3o ao valor de mercado da commodity.<\/p>\n\n\n\n<p>Para finalizar, se o setor de petr\u00f3leo e g\u00e1s no Brasil realmente crescer nos pr\u00f3ximos anos, existem algumas poucas empresas que prestam servi\u00e7os para a cadeia que poderiam acompanhar esse ritmo, ou eventualmente crescer ainda mais que as produtoras.<br><br>Estou falando especificamente de duas <a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/microcaps\/\">microcaps<\/a>&#8230; mas isso \u00e9 papo para um dos meus pr\u00f3ximos artigos.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Quer continuar a leitura? Confira os seguintes artigos:<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li><a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/precos-combustiveis-brasil\/\">A l\u00f3gica dos pre\u00e7os dos combust\u00edveis no Brasil<\/a><\/li><li><a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/cuidados-investir-ipo\/\">Os cuidados necess\u00e1rios na hora de investir em um IPO<\/a><\/li><li><a href=\"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/metaverso\/\">Metaverso: o que \u00e9, de onde vem e do que se alimenta?<\/a><\/li><\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Apesar de ser um pa\u00eds autossuficiente na produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo, o Brasil n\u00e3o possui plena capacidade de refino e precisa importar derivados como gasolina e 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