{"id":8485,"date":"2020-10-16T16:30:12","date_gmt":"2020-10-16T19:30:12","guid":{"rendered":"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/?p=8485"},"modified":"2023-08-02T22:10:06","modified_gmt":"2023-08-03T01:10:06","slug":"dividendos-sao-desejaveis","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/warren.com.br\/magazine\/dividendos-sao-desejaveis\/","title":{"rendered":"Afinal, dividendos s\u00e3o desej\u00e1veis? Confira a opini\u00e3o de Jurandir Macedo"},"content":{"rendered":"
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Nas redes sociais, existe uma profunda apologia \u00e0 vantagem das empresas pagadoras de dividendos<\/strong>. Assim, \u00e9 f\u00e1cil para os milhares de novos investidores na bolsa<\/a> acreditar que, sim, dividendo \u00e9 \u00f3timo.<\/p>\n\n\n\n

Entre grandes nomes, no entanto, h\u00e1 divis\u00e3o de opini\u00f5es. Nosso Warren Buffett<\/a> tupiniquim, o mega investidor Luiz Barsi, um dos maiores investidores do Brasil<\/a>, \u00e9 adepto das empresas boas pagadoras de dividendos. O Warren original, por sua vez, \u00e9 contr\u00e1rio a esse tipo de pagamento.<\/p>\n\n\n\n

Pe\u00e7o licen\u00e7a a voc\u00ea, leitor, para escrever apenas um par\u00e1grafo de refer\u00eancias \u2013 uma nostalgia acad\u00eamica. Como adepto das Finan\u00e7as Moderna<\/strong>s, considero a Teoria da Irrelev\u00e2ncia dos Dividendos (Miller; Modigliani, 1961) superior \u00e0 Teoria da Relev\u00e2ncia dos Dividendos (Durand, 1959; Lintner, 1956), tamb\u00e9m conhecida como Teoria do P\u00e1ssaro na M\u00e3o. <\/p>\n\n\n\n

Revisando a enorme literatura de pesquisas emp\u00edricas sobre o tema, tendo a considerar que as evid\u00eancias s\u00e3o fortes em favor do primeiro postulado, por\u00e9m posso estar influenciado pelo vi\u00e9s da confirma\u00e7\u00e3o, t\u00e3o bem estudado pelas Finan\u00e7as Comportamentais<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Vamos a um exemplo. Imagine que voc\u00ea \u00e9 o presidente de uma empresa que teve um ano excelente, e a assembleia geral vai decidir o destino de lucro do ano. Algumas op\u00e7\u00f5es s\u00e3o apresentadas:<\/p>\n\n\n\n

  1. Reduzir o endividamento da empresa;<\/li>
  2. Reinvestir na empresa para continuar crescendo;<\/li>
  3. Adquirir uma empresa concorrente;<\/li>
  4. Recomprar suas pr\u00f3prias a\u00e7\u00f5es;<\/li>
  5. Distribuir dividendos.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Existe uma corrente, da qual Warren Buffett \u00e9 um expoente, que considera pagar dividendos um fracasso da gest\u00e3o da empresa<\/strong>, pois a obriga\u00e7\u00e3o dos gestores \u00e9 buscar novos destinos lucrativos para o dinheiro do acionista \u2013 que, se quiser dinheiro l\u00edquido, pode vender algumas a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

    Durante seus 70 anos como empresa de capital aberto, a Souza Cruz<\/strong> foi uma das grandes pagadoras de dividendos do mercado de capitais brasileiro. Infelizmente, em outubro de 2015, a controladora British American Tobacco (BAT)<\/a> fechou o capital da companhia. Como atuava em um mercado maduro e tinha uma capacidade produtiva em modernas plantas, suficiente para atender plenamente o mercado, preferia distribuir at\u00e9 100% do lucro como dividendos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

    Durante muitos anos, frequentei as reuni\u00f5es com acionistas, e raramente n\u00e3o havia algum reclamando que a empresa deveria encontrar novos neg\u00f3cios. A frase t\u00edpica era: \u201cSe com um produto t\u00e3o prejudicial \u00e0 sa\u00fade a empresa ganha dinheiro, por que n\u00e3o encontrar outros mercados para investir?\u201d.<\/p>\n\n\n\n

    A diretoria sempre era firme em dizer que a empresa n\u00e3o entraria em outros mercados, mas que o acionista poderia pegar seus dividendos e escolher outras empresas para investir.<\/p>\n\n\n\n

    A Microsoft<\/strong>, fundada em 1975, s\u00f3 pagou seu primeiro dividendo em 18 de fevereiro de 2003. Foram pagos US$ 850 milh\u00f5es correspondentes a US$ 0,08 por a\u00e7\u00e3o; Bill Gates<\/strong> colocou no bolso US$ 96 milh\u00f5es ap\u00f3s 28 anos de trabalho duro. <\/p>\n\n\n\n

    Se Bill tivesse reinvestido o valor nos pap\u00e9is da pr\u00f3pria empresa, hoje seria US$ 1 bilh\u00e3o<\/strong> mais rico. Provavelmente aquele dinheiro teve um impacto maior na vida dele em 2003 do que esse bilh\u00e3o teria hoje.<\/p>\n\n\n\n

    J\u00e1 um jovem que na \u00e9poca tivesse 40 a\u00e7\u00f5es, cerca de US$ 1 mil<\/strong>, poderia ter tomado uma cerveja para comemorar o dividendo ou, caso tivesse reinvestido todos os dividendos subsequentes, teria hoje cerca de US$ 14 mil<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

    Eu prefiro que a empresa recompre suas a\u00e7\u00f5es, compre concorrentes, reinvista no seu pr\u00f3prio neg\u00f3cio e, em alguns casos, reduza seu endividamento \u2013 e se eu quiser dinheiro vou ao mercado e vendo algumas a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

    Os defensores da corrente do p\u00e1ssaro na m\u00e3o \u2013 mais vale um p\u00e1ssaro na m\u00e3o hoje do que dois p\u00e1ssaros na m\u00e3o amanh\u00e3 \u2013 est\u00e3o falando mais alto e influenciando um n\u00famero grande de novos investidores a buscar pagadoras de dividendos.<\/p>\n\n\n\n

    N\u00e3o sei qual sua prefer\u00eancia e o que \u00e9 melhor para voc\u00ea, caro leitor, s\u00f3 espero que n\u00e3o embarque na certeza cega de alguns influenciadores que parecem desconhecer a longa e n\u00e3o conclusa batalha entre os defensores e os detratores dos dividendos<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

    Finalmente, lembre-se de que os dois defensores da teoria da irrelev\u00e2ncia dos dividendos foram honrados com o Nobel de Economia <\/strong>\u2013 Franco Modigliani, em 1985, e Merton Miller, em 1990.<\/p>\n\n\n\n

    Se voc\u00ea gostou deste texto do Jurandir, talvez tamb\u00e9m se interesse por:<\/em><\/p>\n\n\n\n